摘要：重生之门的最黑暗时刻（欢迎遵循杠杆游戏）由|姐姐Shan编辑|爱丽丝·平克·杜（Alice Pinkuoduo）似乎正在遭受增长传说的破坏。 2025年5月27日，这是金融Pinuoduo财务报告的第一季度：在“体面”增长近10％的情况下，净利润下降了47％以上，这是自名单以来最大的拒绝，这是一次崩溃。美国股市于当天开业，其股价曾经下跌15％，下降了13.64％，其市场价值进化了超过200亿元人民币。屏幕截图源|东方财富（感谢它）除了市场上的震惊之外，这是一个苛刻的问题 - 为什么Pinkuoduo突然凝视着？ 1。收入停止。在2025年第一季度，Pinkuoduo的总收入为956.7亿元人民币（约131.84亿美元），同比增长了近10％，这是一个巨大的空间，与市场预期相比。 t他的麦格理研究报告指出，Pinkuoduo的收入分别比银行预期和市场预期少14％和8％。扩展全文 来源图|东方财富（感谢此） 杠杆游戏的垂直比较发现，Palimuo收入的增长率超过10％的速度小于其前期。您应该知道，2024年第一季度收入增长率高达130.66％。 从收入结构的角度来看，在第一季度，Pinuoduo的在线营销服务和其他收入增加了15％，达到487.22亿元人民币，交易服务的收入同比增长6％，达到469.5亿元。在MGA中，交易服务的增长有所放缓，去年第四季度的年增长率为33％。 Temu的业务以前是预期的，成为平克的“阿喀琉斯”脚跟。正如花旗报道所说的那样，Temu从满满的转变了半抑制模型的预防模型直接导致交易服务收入增长放缓，这对总体收入增长产生了重大阻碍。 在整个维护模型下，Temu对定价，库存管理和商品的其他方面都有重大控制，可以更好地确保商品和分销效率的质量。尽管此模型可以快速启动量，但履行成本很高。 半托管模型为商人提供了更多的自主权，有助于吸引生活，改善产品财富的生活，同时增加管理贫困。花旗指出，这一变化导致“投资和周期回报的不匹配”，短期成本增长了，但没有反弹。 此外，Temu的转型疾病还遇到了地缘政治困境，据说这是一个进一步的一步。美国对跨境电子商务征收关税，迫使Temu库存3-5个月提前。麦格理估计，仅此物品就可以吞下15亿元人民币现金流。 中级游戏仍然面临着极大的不确定性，遵守Temu和供应链稳定性的成本可能会在压力下继续。 2。收入强劲下降 在收入方面，如杠杆Wenchu游戏所述，第一季度的净propintuoduo股份相关的股东为147.4亿元人民币（203.15亿美元），从2024年的一半，大约一半的同时，从279.9999998亿元的279.9999999亿元下跌约47.35％。非GAAP净利润也下降了45％。下降也超出了市场的预期。 它的后面是按钮的值，它可能不会较低。 除了在国外燃烧钱外，我们仍然在家里赚钱。 Daiwan研究报告指出，由于激烈的市场竞争，中国的销售和销售成本将保持较高。 根据财务报告，Pinuoduo的总运营成本为38.6在第一季度，40亿元人民币均比2024年同期的281.4亿元人民币增长了约37.3％，在2024年，销售和营销成本为3340.0亿元人民币，从2024年的同一时期，销售和广告活动中增加了约42.7％。 与10％的收入增长率相比，销售成本和43％的营销率令人眼花azz乱。 Pinkuoduo的董事长兼共同库索（Chen Lei）表示，该公司在第一季度对生态系统平台进行了大量投资，以支持商人和消费者在外部环境中快速变化。 Zhao Jiazhen, Executive Director and Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-Co-CoS, and this strategic decision is designed to help small and medium-sized business business groups promote sales and降低成本。 但是，这种投资策略是不可避免的短期盈利能力的负鸟。正如Macquarie所说，Pinkuoduo承诺，该平台生态学的投资将对收入前景产生负面影响，因此它降低了收入预测。 基于上述情况，麦格理将其目标价从153美元降低到126美元，亚马托从180美元下降到145美元，而花旗集团的目标价从165美元降低到152美元。 3。最黑暗的时刻和重生之门 鉴于杠杆游戏，过去三年来Pinuoduo的价格上涨是基于“ GMV高增长的三角模型 - 货币化率提高 - 释放量表效应”。 当总收入超过1000亿的门槛时，Pinduoduo似乎未能按规模解散成本。数据表明，该公司的非草营利润利润率下降了SA的最低20％，高达19.1％。这是否意味着以前无效的增长逻辑？ 来源图|东方财富（感谢此） 现在，Pinuoduo似乎要流泪：它希望保持低价思维，但也试图改变“高质量增长”。这种矛盾在财务报告中表示为双重讽刺： 一种是上述游戏杠杆中提到的规模增长的逻辑； 其次，存在明显的技术缺点。尽管研发的成本从去年同期的29.1亿元人民币上升到35.8亿元人民币，但Pinuoduo仍然落后于AI和Logistics等主要领域的阿里巴巴和JD。管理层提到的“技术授权”似乎在护城河中没有改变。 总而言之，第一季度的Pinkuoduo收入崩溃是各种因素的综合影响的结果，包括但不限于在激烈竞争下提高成本和成本，转移期间的战略投资增加以及对外部环境的影响。 但是，Pintooduo的长期管理和对平台生态系统的持续投资的理念也我的长期发展基础。正如Chen Lei所说，短期劳动疾病是长期健康的。 但是，我们是否应该考虑是否正在进行的投资不恢复商人和用户棒的质量？恐怕资本在不确定性的长期内并不十分满足和参与。 Pinkuoduo第一阶段的故事肯定是什么结束了。最终，需要Upang在短期绩效压力和长期战略投资之间找到平衡，并在讲新故事的同时应对市场竞争和政策环境的变化。 本文未标记的图表全部来自官方网站或业务公告，并由监管机构揭示。在这里，我们解释并感谢您。 版权和免责声明：本文是由Leverage Games创建的，禁止未经许可打印！如果您需要再次重印，请获得许可。此外，请指示来源印刷授权时，文章的开头有一套。谢谢！杠杆游戏中任何文章的观点都是用于研究，沟通和讨论，而不是投资建议。请对Batis用户进行的所有投资负责此处的所有投资。如果文章中有任何删除或错误，请批评并纠正它们。回到Sohu看看更多