中国经济网版权所有 中国经济网新媒体矩阵 网络广播视听节目许可证（0107190）（京ICP040090） 在美国的主流叙事中，美国的国家信誉似乎是稳固的。然而，加州大学洛杉矶分校经济史教授塞巴斯蒂安·爱德华兹所著的《美国违约》一书却揭露了一段降低公众认知的历史：在1930年代大萧条最严重的时期，美国政府在富兰克林·罗斯福总统的领导下，没有消除“实质上构成巨额违约债务”的合同。从1929年到1932年，美国陷入了一场史无前例的经济灾难——大萧条。物价下跌是危机最具破坏性的特征之一，引发债务恶性循环。新上任的罗斯福总统认为，打破分流的关键是实现“反射”。美元贬值，即提高国内物价水平。最直接的方式就是美元与黄金脱钩，大幅贬值。其背后的经济逻辑是，在金本位体系下，传统国际贸易商品（如棉花、小麦）虽然以不同国家的货币计价，但这些货币的价值与黄金挂钩，因此黄金实际上是一个共同的定价标准。当美国宣布美元对黄金贬值时，就意味着同等数量的美元对黄金贬值。黄金需要更多的美元来购买，而以美元计价的商品价格相应上涨，导致价格上涨。然而，一个看似难以克服的法律障碍摆在面前——“黄金条款”可以追溯到美国内战时期，债务人承诺提高债务的信用度。sed在合约中用黄金（金币）偿还债务。到1933年，美国公共和私人债务中带有“黄金条款”的债务达到了GDP的180%，这个比例超过了今天美国政府债务占GDP的比例。在这种约束下，美元升值会适得其反——如果美元兑黄金贬值，债务人就不得不用更多的美元换取黄金来还债，从而加剧债务危机，让经济萧条更加恶化。面对这个问题，罗斯福政府完成了一次颇具争议的全国性违约事件。一是强制收金。 1933年4月5日，罗斯福发布行政命令，禁止私人持有黄金，要求个人和公司在三周内以每盎司20.67美元的官方价格向美联储出售黄金。违规者将面临10,000美元或10年的重罚在监狱里，或者两者兼而有之。其次，允许美元贬值。 1933年5月，国会通过了《托马斯修正案》，赋予总统将美元贬值最多50%的权力。第三，消除“黄金条款”。 1933年6月5日，国会通过第10号联合决议，宣布所有过去和未来合同中的“黄金条款”全部无效。Pang-apat，美元正式计价。1934年1月31日，总统宣布美元官方黄金价格从20.67美元/盎司上涨至35美元/盎司，大致相当于美国兑美元汇率回撤69%黄金并没有对政府的信誉或对美元的需求造成严重损害。 问题：为什么美国能够在违约后迅速恢复市场融资能力，而阿根廷等国家却陷入了被排除在A类资本之外的困境。整个过程遵循以尊重“契约精神”为国家形象，在为删除“黄金条款”辩护时，他表示，“考虑到这些条款如果不删除，将会对美国经济和美国的长期发展产生负面影响，所以我们必须超越合同条款的狭隘范围，从更宏观的角度来看待问题。”大萧条百日之后，美国公民持有和交易黄金的权利早已被取消。从1933年到1974年，美国公民被禁止合法持有和交易黄金。 41年的历史是国家主权意志精神的注脚。其次，这一历史先例有效挑战了“债务必须无条件偿还”的传统观念，暗示“自然灾害”或“重大危机”似乎为“债务清偿”提供了合法性背书。这一点在经济理论和实证文献中也得到了有力的论证。理论模型表明，当一个国家面临严重冲击时，财政紧缩会导致经济陷入更深的衰退，此时违约点可以是一个理性的选择。第三，未来美国会不会出现类似的“债务违约”？在2018年撰写该书时，作者持相当乐观的态度。他认为，因为美国放弃了金本位制，采用了浮动汇率制，所以美国未来会出现类似的“债务违约”吗？政府不能像1933年那样，通过放开合同条款来直接通过货币贬值来化解债务。但这并不排除其他形式的债务重组的可能性。不过，他也敏锐地指出，美国未来的债务风险并非来自于表面的公共债务，而是来自于隐性债务，即未来政府的养老金、医疗和个人债务。始终关心人民。这些承诺未来可能无法兑现并引发债务重组。事实上，美国债务的未来风险正变得更加严峻。比如前段时间白宫经济顾问委员会提出的“海湖庄园协议”，在一定程度上也具有“债务逃逸”的性质。无论最终是否实施，都标志着思维方式的危险转变。如果说罗斯福1933年的违约可以说是内部崩溃压力下的“善意”自毁，那么“海湖庄园协议”则表明了维护霸权、转嫁金融压力所鼓励的“恶意”操纵债务。如果美国真的采取了这样的措施，其行为可能很难像1933年那样获得“理解”。 第四，美国当前的债务状况与1930年代的主要区别在于国力的变化。一个重要的美国当时的大规模违约之所以没有造成严重后果，根本原因在于国力的崛起。如今，美国在科技在经济中逐渐达到领先地位。当它选择“违约”时，市场是否愿意买单，无疑会被打上一个大大的问号。也许《美国违约》最重要的贡献不是揭示一段被遗忘的历史，而是打破了关于美国国家信用的神话。然而，舞台已经变了，敌人也变得更强了。如果美国打算重新启动这种“默认”机制，它可能会发现几乎不可能轻易重新获得市场的宽恕。 【本文来源：每日经济 作者：苗彦良 作者系中国金融四十人论坛（CF40）成员、中金公司首席策略师、研究部执行主任】 （编辑：王巨鹏）